宏源证券(000562)2013年中报点评：真金不怕火炼
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投资要点：
维持“增持”评级，目标价116元，较上次预测+16%,预计2013-2015年EPS 分别为039/051/065 元,较上次预测+24%/+18%/+15%。公司固收自营业务竞争优势明显，经纪业务转型初见成效，资管业务有望成为新的盈利增长点。
2013 年上半年EPS021 元，略高于我们之前的预测；营业收入2429亿元,同比+32%,净利润835 亿元,同比+30%。经纪、自营、投行和资管收入分别为59 亿元、102 亿元、21 亿元和21 亿元，同比+30%/+32%/-31%/+858%。业务及管理费率为485%，与去年同期的478%基本持平。
经纪份额和佣金率双双上升，信用交易业务快速发展。上半年公司继续积极推动经纪业务转型，股基交易份额141%，净佣金率0097%，分别较2012 年的133%和0095%有所提升。融资融券余额408 亿元，较年初增长57%，但增速低于行业平均，市场份额下降。
自营债券投资具备较强竞争力，主动管理型资管业务快速增长。上半年公司自营收益率91%，与去年同期基本持平，债券配置比例由年初的49%提升至56%。上半年公司集合资产管理规模106 亿元，较年初增长89%；定向资管业务收入187 亿元，同比+435%。
虽债券承销规模下滑，但股票承销稳步发展。截至8 月10 日，公司2013 年累计承销规模较去年同期下滑428%，但股票承销保荐业务稳步发展，增发规模同比提升约6%左右，投行业务布局有望更加均衡。
风险：大盘震荡向下，市场交易量萎缩，债券市场持续下跌。
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